安利股份：9月2日接受机构调研

  2022年9月3日安利股份（300218）发布了重要的公告称公司于2022年9月2日接受机构调查与研究，国泰基金程洲 钱晓杰参与。

  问：二季度毛利率较低的原因？天然气、主要原材料（如DMF、BDO、PEMEG、聚合 MDI）的成本占比，以及二季度涨幅在调价周期、调价幅度、客户接受度方面如何？

  答：2022 年上半年，受俄乌冲突，国内外市场低迷，需求不振，国际国内疫情反复，出口物流受阻，经济下降带来的压力加大等因素影响，大宗原材料价格同比上涨约 20-40%，天然气平均价格同比上涨约 38.5%，仅用气成本每月增加约 350 万。公司产品的原材料主要是基布、聚氨酯树脂以及其他辅料；其中，聚氨酯树脂的主要原材料为 DMF、、MDI、BDO 等，占公司材料比重大致约 60%以上。BDO、PTMEG 和 DMF 在溶剂型聚氨酯树脂中的比重分别约 3.5%、5%和 70%。公司积极调价，产品售价呈上涨趋势，但由于原材料价格、天然气价格涨幅快、涨幅猛，公司价格调整速度、幅度慢于原辅材料涨幅、涨速，尤其是一些品牌客户，每季度或者半年洽谈一次价格，公司调价对下游的传导有一定滞后，不能及时消化原材料和天然气价格大大上涨带来的成本压力，经营性利润受一定的影响。毛利率受原材料和能源价格、产品结构等多重因素的影响，当前原材料价格虽有一定落，但同比仍处于高位，且二季度以来公司用气成本对经营利润的影响，高于原材料成本对经营利润的影响。公司将优化产品结构和客户结构，推进高的附加价值、高技术上的含金量产品的开发销售，加大工艺创新和技术升级，提高生产效率，减少相关成本费用，努力改善和提高毛利率水平。

  答：公司从始至终坚持大客户战略，在功能鞋材领域与彪马、亚瑟士、安踏、特步、李宁、361、中乔、鸿星尔克等国内外品牌客户合作深化，态势良好，2022 年上半年功能鞋材品类增长约 30%以上。耐克是全球最大的体育运动品牌企业之一，对聚氨酯合成革及复合材料需求大，市场空间广阔；公司是耐克唯一中资鞋用聚氨酯合成革及复合材料合格供应商，与耐克合作积极有序推进，在通材和特材中有较多项目在安利开发。公司与耐克合作从策划、设计、开发验证，到打样放样、试产、量产，再到份额提升，是一个稳步推进、循序渐进的过程；目前公司与耐克合作仍处于打基础和蓄势积能的阶段，营收占比较小，但未来态势向好，动能强劲，耐克是公司未来十分强劲的增长点之一。当然，公司与耐克等运动品牌合作，受产品研究开发、品质、市场波动及行业竞争等多方面因素影响，订单情况并不完全取决于公司，具有不确定性。

  答：公司与苹果合作进展基本符合预期；虽然 2022 年上半年苹果订单量较去年同期会降低，但下半年以来订单较上半年有所增多，预期全年订单量总体保持稳定。同时公司积极与谷歌、小米、vivo 等品牌客户加强产品研究开发与合作，努力扩大合作产品和领域，提高市场占有率。汽车内饰市场是公司重点开拓的新兴市场领域之一，公司与长城、比亚迪、江汽等合作有序推进，寻求合作机会，努力扩大市场占有率。尚未合作的汽车品牌客户，公司正积极联系、接洽，争取通过供应商认证审核；通过供应商认证审核的，公司正扩大项目定点；已经获得定点项目且试单量产的，公司正积极地推进项目落地，争取更多订单，努力扩大销售额，提高利润。总体而言，公司与更多造车新势力品牌牵手，公司品牌口碑、影响力提升，合作进展基本符合计划预期，但当前仍处于打基础和培育阶段，营收占比较小，中长期看好。

  问：请公司与万华、华峰、美瑞 TPU 产品有什么差异？未来公司 TPU 占产品比重的规划？

  答：万华、华峰和美瑞主要生产 TPU 粒料，而公司做产业链的后段，从供应商处采购 TPU 膜，在 TPU 膜上进行贴面、涂饰等后段加工。TPU 聚氨酯复合材料是行业发展的新动能，主要特征是轻薄、轻量化，弹性佳，花纹种类多，色泽饱满，成型美观，高强度、高弹性，耐磨性优异，是橡胶的 3-7 倍，耐久耐用，耐折、耐低温，肤感、触感、质感细腻，环保性能卓越。目前，TPU 聚氨酯复合材料主要使用在于功能鞋材、电子科技类产品和手袋箱包等领域，是公司今年及未来重要增长点之一，国内地区运动休闲品牌客户及代工厂，在 TPU 材料方面表现出强烈的合作愿望，希望与安利扩大合作。目前，公司依照计划目标积极地推进 TPU 开发与营销工作，市场有空间、公司有能力慢慢地提高 TPU 产品占比。

  答：目前安利越南 2 条生产线及主要设备已安装好，处于生产设备调试阶段；企业主要生产、技术和业务骨干已赴越南，指导、协调安利越南调试投产，积极地推进品牌客户验厂、客户拜访及业务洽谈、物资采购等事宜。因受疫情影响，计划2022 年下半年 2 条生产线调试投产。此外，公司对安利工业园现有生产线来优化调整，项目提标升级后，计划新增 4 条聚氨酯合成革生产线。目前公司正积极地推进新增 2 条生产线的采购和安装建设，其中 1 条生产线已安装好，正在调试之中；另 1 条生产线采购合同已签订。

  安利股份主要经营业务：生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服务

  安利股份2022中报显示，公司主要经营收入9.88亿元，同比上升3.77%；归母净利润1.78亿元，同比上升160.8%；扣非净利润1695.75万元，同比下降74.51%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入5.04亿元，同比下降1.15%；单季度归母净利润886.59万元，同比下降78.16%；单季度扣非净利润393.46万元，同比下降89.9%；负债率39.44%，财务费用734.49万元，毛利率17.28%。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.66。

  根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安利股份（300218）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力平平，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示安利股份盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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